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民企評級下調維持高位 城投表現強于去年同期
——2020年上半年信用評級調整回顧與展望
2020-08-05 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者 | 邵鵬璐

    截至6月30日,2020年上半年信用債市場共有63家主體被下調評級,與2019年同期(76家)減少,而評級上調從2019同期的179家增加到了185家;產業債評級調整主體數減少,調高主體數量的減少幅度大于調低主體數量的減少幅度,城投表現強于去年同期。
    近日,海通證券固定收益首席分析師姜超發表分析研報,對2020年上半年主體評級調整情況進行分析。報告顯示民企下調主體占比仍維持高位。2020年上半年由于疫情影響,民企復工進度推遲,經營壓力較重,相比國企更容易受到流動性邊際變化的沖擊,面臨償債壓力大、債務違約、再融資困難等問題。低等級發債主體信用風險突出。下調主體初始評級仍集中在AA等級,不管是數量還是占比均比2019年同期上升明顯。
    產業債主體評級下調的企業仍集中于制造業。從行業分布特點來看,除采掘、機械、化工等傳統行業外,上半年受疫情影響較大的房地產行業,以及出口占比較高的電子行業主體評級下調的企業數也居高位。下調主體有何特征?姜超表示,首先,不同行業主體評級下調原因各異。房地產行業下調最主要的原因是經濟環境惡化背景下大量存量債務壓力驟升,另外也有諸如違約、大額預付款項回收困難等原因;計算機及電子行業評級下調的發行人中經營業績惡化較高發;而對于機械化工等制造業主體,債務違約為評級下調的重要原因。其次,受疫情影響,經營及債務狀況惡化、債務違約依然為評級下調的主要原因。整體來看,評級被下調的主體中民營企業經營業績稍好于國企,但發行人總體業績仍呈現明顯惡化局面。評級調低主體中,國企負債率高于民企,評級對國企杠桿水平的容忍度大于民企。
    城投債主體評級以上調為主,東西部分化。報告顯示,上半年被下調和上調評級的城投公司分別為5家和94家,而2019年同期則為2家和70家!暗胤浇洕斦䦟嵙θ允巧险{主要原因,包括財政經濟實力增強和政府支持;自身經營因素關注度也在上升,包括業務收入的可持續性以及業務多元化、土地儲備豐富、財務指標改善,但經營好轉與背后的政府支持也密不可分。而評級下調的主要原因在于公司風險事項,同時業務受當地政府支持的力度以及本身的財務狀況也是重要的考慮因素!苯硎,需注意不同城投主體之間信用逐漸發生分化,信用資質差距拉大;且評級調整區域性分化較為明顯,東部城投主體信用呈強化趨勢,西部省份相對較弱。
“信用評級行業新規實施滿半年,加速行業重新洗牌,評級從嚴,警惕下調壓力!苯硎,2019年11月29日,中國人民銀行、國家發展改革委、財政部、中國證券監督管理委員會聯合發布《信用評級業管理暫行辦法》,當前信用評級機構正從兩個方向切入發展,一是積極引入國際評級機構,二是加強備案管理。更多參與者進場,將激發行業競爭活力,加速優勝劣汰,國內信用評級機構承壓,提高信用評級質量是必然選擇。從這個角度來說,評級從嚴也是大勢所趨,虛高的評級可能會被逐漸打回原形,以往“上調容易下調難”的情況從長期看將有所改善。

【期號:3702】【版面:03】【作者:邵鵬璐】打印本頁
 
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